Optimisme onder beleggers

Rendementen derde kwartaal

In het derde kwartaal behaalden de modelportefeuilles een positief resultaat. Beleggers waren positief, omdat ze verwachten dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de rente verder zal verlagen. Hierdoor stegen de aandelenkoersen wereldwijd. Vooral technologiebedrijven waren populair. Beleggers accepteerden dat de prijzen van deze aandelen hoog waren in verhouding tot de winst.

Bij de obligatiebeleggingen stegen de koersen van risicovollere categorieën en zorgden daarmee voor een positieve bijdrage aan het rendement. De belegging in goud was de uitblinker dit kwartaal.

Wil je weten wat jouw persoonlijke rendement is? Kijk dan in mijn.nn of in de NN App.

Slecht nieuws is goed nieuws

De laatste weken lijkt het motto 'slecht nieuws is goed nieuws' weer te kloppen. Daarmee bedoelen we dat slechte economische cijfers juist zorgen voor stijgende beurskoersen. Dat komt doordat een zwakkere economie de kans vergroot dat centrale banken de beleidsrente verlagen. Een lagere rente is goed voor beleggingen in aandelen en obligaties. Dit positieve gevoel op de markt blijft alleen bestaan als de economie niet te veel krimpt en bedrijven nog goede vooruitzichten hebben. Voor nu is dat nog steeds zo.

Handelsakkoord met Europa

Op 27 juli sloten Europa en de Verenigde Staten een handelsakkoord. Dit zorgde ervoor dat de spanningen tijdelijk minder werden. Er is afgesproken dat er een algemene importheffing van 15% komt. Maar voor sectoren zoals staal en aluminium blijven de hogere tarieven gelden.

Deze sectoren merken de gevolgen van twee kanten. Door de hoge Amerikaanse invoerbelasting exporteren landen zoals China meer producten naar Europa. Soms gebeurt dit tegen hele lage prijzen. Hierdoor krijgen Europese bedrijven meer concurrentie, en dat is lastig voor de industrie. De Europese Unie heeft maatregelen aangekondigd. Deze situatie laat goed zien dat handelsmaatregelen ook negatieve gevolgen kunnen hebben.

Renteverlaging Fed

De druk op de Fed om de rente te verlagen is al lange tijd groot. De Fed zei steeds: “We verlagen de rente pas als de inflatie laag genoeg is en de economie minder sterk wordt.” Tijdens de laatste vergadering waren de omstandigheden zo dat de Fed de rente met 0,25% verlaagde.

Tot verrassing van velen liet de Fed weten dat er onder de huidige economische omstandigheden nog drie renteverlagingen in 2025 mogelijk zijn. Dat zorgde voor een positieve stemming op de markt. Vooral aandelenkoersen gingen omhoog. Maar daarna kwam er een sterke bijstelling van het BBP over het tweede kwartaal en bleef de inflatie hoog. Daardoor verwachten beleggers nu minder renteverlagingen.

In Europa houdt de Europese Centrale Bank (ECB) de rente sinds juli op 2%. In veel landen groeit de economie langzaam. De inflatie ligt gemiddeld rond het streefniveau van 2%, maar er zijn grote verschillen tussen de landen.

Aandelenbeleggingen

In alle regio’s stegen de aandelenkoersen. De opkomende landen presteerden het best. Sommige van deze landen profiteren van de zwakkere Amerikaanse Dollar. Ook hebben ze minder schulden en zijn hun overheidsfinanciën beter geregeld. Daardoor kunnen ze de rente verlagen als dat nodig is.

Beleggers zijn positiever geworden over deze landen. Al zijn er nog steeds zorgen over de mogelijke invloed van de hogere invoerbelastingen in de Verenigde Staten.

Rentes maken een pas op de plaats

De rentes op de kapitaalmarkt veranderden weinig. In de meeste landen steeg de rente op 10-jarige leningen een klein beetje. Frankrijk en de Verenigde Staten waren uitzonderingen.

In Frankrijk is er politieke onrust. Partijen konden het niet eens worden over de begroting en over bezuinigingen die nodig zijn. Daardoor steeg de Franse rente met 0,25% tot 3,5% eind september. Dat is bijzonder, want de rente in Frankrijk is nu hoger dan die in Italië. Italië wordt meestal gezien als een financieel zwakker land. Ook de spread met Duitsland (2,7%) is groter geworden: 0,8%. Dat is een record. Dit laat zien dat financiële markten minder vertrouwen hebben in de Franse situatie.

In de VS daalde de rente juist een beetje. De inflatie werd iets lager en er was veel vraag naar Amerikaanse staatsobligaties.

Verantwoord beleggen

Beleggingen die te maken hebben met duurzaamheid stegen weer in waarde. Eerst waren beleggers bezorgd. Ze dachten dat er minder geld in duurzame projecten werd geïnvesteerd. Maar inmiddels is duidelijk dat er nog genoeg wordt geïnvesteerd. Daardoor stegen de koersen van veel duurzame beleggingen in het afgelopen kwartaal.

Wijzigingen in de modelportefeuilles

In september paste het Investment Office de modelportefeuilles aan. Dit was nodig door veranderingen op de financiële markten. Zo zorgen we ervoor dat de modelportefeuilles goed passen bij onze verwachtingen voor de komende tijd. Hier kun je de uitleg teruglezen.

Resultaat modelportefeuilles

Aandelenbeleggingen presteerden goed in het derde kwartaal. De renteverlaging in de VS zorgde voor een positieve stemming onder beleggers. Vooral in opkomende landen stegen de koersen het meest, door meer vertrouwen in die markten.

De kapitaalmarktrentes veranderden weinig. Risicovollere obligaties stegen het meest in waarde. De obligatiebeleggingen leverden een kleine positieve bijdrage.

Goud was de uitblinker. Door aanhoudende geopolitieke spanningen in de wereld steeg de goudprijs tot een recordhoogte.

Het rendement van modelportefeuille Neutraal 4 was 3,8% in het afgelopen kwartaal. Deze portefeuille bestaat standaard uit 50% obligaties en 50% aandelen.

Optimisme houdt aan

De aandacht voor kunstmatige intelligentie (AI) is weer sterk toegenomen. Veel bedrijven die direct of indirect betrokken zijn met AI, zijn populair bij beleggers. Er worden grote investeringen gedaan en bedrijven worden overgenomen. Dit zorgt voor een positieve sfeer op de beurs. Sommige grote aandelenindices staan zelfs op een recordhoogte.

Niet alleen aandelen stijgen, ook cryptobeleggingen en grondstoffen worden meer waard. Bij obligaties blijft de spread tussen veilige en risicovolle beleggingen klein. Zorgen over inflatie, rente en de economie zijn even minder belangrijk. Optimisme overheerst.

Sommige mensen vergelijken deze situatie met eind jaren negentig. Toen waren er hoge verwachtingen van het internet. Uiteindelijk bleek internet belangrijk, maar niet alle bedrijven verdienden er geld mee. Daarom is het verstandig om ook nu voorzichtig te blijven met AI-beleggingen.

Blijven letten op risico’s

Door het optimisme op de beurs kijken beleggers soms minder naar de risico’s. Dat is niet verstandig, want de sentiment op de markt kan snel veranderen. De financiële markten hebben nog steeds te maken met grote uitdagingen.

Zo is nog niet duidelijk wat op lange termijn de gevolgen zijn van de handelsoorlog die de VS is begonnen. Met sommige landen is nog geen of alleen een voorlopig akkoord gesloten, en de spanningen tussen de VS en China zijn nog niet voorbij.

Ook economisch zijn er zorgen. In veel landen blijft de inflatie hoog. In Amerika maakt men zich zorgen over de arbeidsmarkt. Het is onzeker of bedrijven hun winsten kunnen vasthouden.
Daarnaast zijn de aandelen in de VS hoog gewaardeerd en is de spread tussen veilige en risicovolle obligaties klein.

Positionering

Wij denken dat het optimisme onder beleggers voorlopig aan zal houden. In veel landen doet de economie het nog redelijk goed. De inflatie lijkt redelijk onder controle. En veel beleggers vertrouwen erop dat centrale banken de rente zullen verlagen als de economie minder sterk wordt. Dat geeft steun aan de markt.

We beleggen op dit moment iets minder in aandelen en obligaties dan normaal. Daarnaast houden we onze goudpositie aan. Goud zorgt voor spreiding en biedt bescherming tegen risico’s zoals geopolitieke spanningen en inflatie.

Beleggingen in aandelen

Wij denken dat het positieve gevoel rond aandelen voorlopig blijft. In de Verenigde Staten zijn er geen tekenen dat de winstgevendheid onder druk komt te staan. Dat komt doordat ze nu nog producten uit hun voorraad verkopen. Het is wel de vraag of de hogere invoerbelastingen later doorberekend worden in de prijzen voor consumenten.

De verwachtingen van analisten van de derde kwartaalcijfers zijn laag, maar wij denken niet dat er grote tegenvallers komen. Wel is het belangrijk om te letten op de hoge waardering van technologiebedrijven. Zolang de Amerikaanse centrale bank de rente kan verlagen, krijgen aandelen in de VS veel steun.

In Europa zijn de economische cijfers minder goed. Vooral in Duitsland gaat het slecht met de industrie. De auto-industrie heeft het moeilijk door concurrentie uit China en invoerbelastingen uit de VS. In Frankrijk is er een probleem met de begroting, wat het land kan verzwakken. In andere landen is de groei laag en ligt er de uitdaging om budget te vinden voor hogere uitgaven aan defensie. Omdat aandelen in Europa relatief laag gewaardeerd zijn, verwachten we voorlopig geen grote problemen.

Opkomende landen en landen in Azië bieden kansen. Veel van deze landen hebben hun economie hervormd en er zijn minder (overheids)schulden. Ze hebben ook ruimte om de rente te verlagen als de economie aangezwengeld moet worden. Wel moeten we afwachten wat de gevolgen zijn van hogere invoerbelastingen op export naar de VS.

Beleggingen in obligaties

De vooruitzichten voor obligatiebeleggingen zijn redelijk positief. De inflatie stijgt voorlopig niet sterk. Daardoor hebben centrale banken ruimte om de beleidsrente verder te verlagen. Dat is goed nieuws voor obligatiebeleggingen. Omdat de economie niet snel groeit, blijft de kapitaalmarktrente stabiel.

De Amerikaanse Dollar is zwak, en dat maakt obligaties uit opkomende landen aantrekkelijk. Veel van deze leningen zijn in dollars uitgegeven. Daardoor kunnen landen en bedrijven de rente en aflossingen makkelijker betalen. De wereldeconomie blijft redelijk stabiel. Er zijn weinig bedrijven die in de problemen komen. Het aantal faillissementen is laag en de spread tussen veilige en risicovolle obligaties blijft klein. Daarom zijn bedrijfsobligaties en hoogrentende obligaties nu interessant voor beleggers.